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英格玛·中国经济指数研究报告 2016年12月(第十二期)
2017-01-12 打印本页
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导语

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

一、 本期导读与提示

12月份官方PMI为51.4%,略低于上月0.3个百分点,为年内次高点。生产和新订单指数维持在今年高位,制造业依旧延续了平稳增长的势头。12月份财新PMI为51.9%,比上月大幅上升1.0个百分点,创2013年1月以来最强劲增速。12月份财新和官方PMI指数均位于荣枯线上方,且均好于往年平均水平,表明当前制造业走势较为平稳且增长动能出现良性因素。本月制造业亮点集中在高技术制造业和消费品制造业,困难主要表现在生产资料成本和运输成本持续上涨,挤压企业利润空间。用工方面,可以观察到企业持续严控成本,对用工进行压缩。

12月份的实体经济表现可以用“地产之冬,改革之春”来形容。12月以来工业经济整体表现平稳。虽然终端需求中地产、乘用车销量增速持续下降,但前期终端需求改善已传导至中游,水泥、化工、机械等行业产、销均向好,与工业生产整体表现高度相关的发电耗煤增速也仅微幅回落。

我们认为,受雾霾停产扰动,PMI和生产指数略降,但新订单仍高,表明经济仍在惯性扩张,主要受房地产投资、基建和制造业带动。经济整体运行较为平稳,并体现出更多良性发展的因素。我们建议,一方面,持续关注高技术制造业平稳发展的机会,随着战略性新兴产业“十三五”规划的印发,高技术制造业将是长期值得关注的方向。另一方面,春节临近,正是服务业的黄金时期,建议关注细分行业及消费品制造业的机会。

回顾2016年的发展,完成6.5%-7%增长目标已无悬念,但稳增长的代价却是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压。抑制地产泡沫和防范金融风险将是17年的首要目标。打压房地产将对实体经济造成传导,2017年二季度经济可能出现小幅下行。

二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4,略低于上月0.3个百分点,保持在扩张区间,为年内次高点。

分企业规模看,大型企业PMI为53.2%,比上月回落0.2个百分点,仍高于临界点;中型企业PMI为49.6%,低于上月0.5个百分点,落至临界点以下;小型企业PMI为47.2%,比上月下降0.2个百分点,连续两个月回落,继续位于收缩区间。

图表三:2014-2016年大型、中型、小型企业制造业PMI走势

12月份制造业PMI仍未年内次高点,高于全年水平1.1个百分点。本月运行主要有以下五个方面特点:

  1. 一是生产和市场需求继续保持稳定增长,供需关系进一步改善。生产指数虽回落,但仍为年内次高点;新订单指数与生产指数的差值降至三年来低点,表明产需平衡较为稳定。
  2. 二是新动能拉动制造业增长的作用增强。高技术制造业和装备制造业PMI持续高于制造业总体水平,特别是高技术制造业PMI创今年新高。
  3. 三是部分消费品制造业增长较快。随着元旦和春节假日的临近,与居民消费密切相关的食品及酒饮料精制茶制造业、烟草制品业、医药制造业、汽车制造业等行业实现快速扩张。
  4. 四是进出口保持小幅扩张,连续两个月位于扩张区间。
  5. 五是受雾霾天气影响,部分地区加大环境污染治理力度,部分企业减产限产。高耗能制造业PMI重回收缩区间。

英格玛观点:

亮点方面:本月制造业亮点集中在高技术制造业和消费品制造业,两者增长较快。其中高技术制造业PMI为53.8%,创今年新高。随着元旦和春节假日的临近,与居民消费密切相关的食品及酒饮料精制茶制造业、烟草制品业、医药制造业、汽车制造业等行业实现快速扩张。

我们认为,受雾霾停产扰动,PMI和生产指数略降,但新订单仍高,表明经济仍在惯性扩张,主要受房地产投资、基建和制造业带动。经济整体运行较为平稳,并体现出更多良性发展的因素。我们建议,一方面,持续关注高技术制造业平稳发展的机会,随着战略性新兴产业“十三五”规划的印发,高技术制造业将是长期值得关注的方向。另一方面,春节临近,正是服务业的黄金时期,建议关注细分行业的机会及对消费品制造业的机会。

三、财新中国制造业PMI指数

2017年01月03日,财新中国/Markit联合公布,中国12月份制造业采购经理人指数(PMI)为51.9,比11月份大幅上升1.0个百分点,显示中国制造业表现向好,运行创下2013年1月以来最强劲增速。

订单:新客户增多。月内新业务量持续上升,与产出一样,新订单的增速也超过11月,创下2014年7月以来最高纪录。

产量:12月份,中国制造业产量进一步增长,支撑PMI指数上升。本月产出增速升至71个月来最高,许多受访厂商提到需求基本面转强,

用工:用工收缩,导致积压工作增加。中国制造业用工规模已连续38个月呈现收缩,本月整体收缩率温和。许多厂商采取了压缩成本的措施,这是最近用工收缩的原因。

库存:采购库存因此在9月份以来首次出现回升,但增速仅算轻微。同时,成品库存继续保持轻微增速。

价格:12月份,通胀压力仍然显著,投入品平均价格创下2011年3月以来最显著涨幅。

四、中国新经济指数(NEI)

1月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,2016年12月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为32.5,即新经济占整个经济投入的比重为32.5%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。较11月的30.4上升2.1个百分点,达到了新经济指数发布以来的最高水平。

 

12月NEI的回升主要来自资本投入的上升。资本投入指数在近半年中的波动较大,12月上升至38.8,达到了NEI发布以来的最高值。劳动力投入指数从下跌至26.0,11月为27.8,延续了从2016年3月以来的下跌趋势,已经达到了新经济指数公布以来的最低值。科技投入指数有所上升,12月为34.1。

五、实体经济状况

12月份的实体经济表现可以用“地产之冬,改革之春”来形容。12月以来工业经济整体表现平稳。虽然终端需求中地产、乘用车销量增速持续下降,但前期终端需求改善已传导至中游,水泥、化工、机械等行业产、销均向好,与工业生产整体表现高度相关的发电耗煤增速也仅微幅回落。

完成6.5%-7%增长目标已无悬念,但稳增长的代价却是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压。抑制地产泡沫和防范金融风险将是17年的首要目标,而抑制泡沫、住房禁炒令则共同构成了明年地产调控的主基调。值得庆幸的是,稳增长压力阶段性缓解,也为改革赢得了时间。

六、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量

 

英格玛观点:

  • 从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2016年11月的数据来看:
  • 货币供应量M2增速为11.4%,较上月微降,货币宽松水平有所收紧;
  • 工业用电量同比增速为5.9%,继续延续增长态势,显示工业用电需求继续放大;
  • 铁路货运量同比增速为13.9%,增长势头依然较猛。

综合来看,11月份克强指数构成指标三者除货币供应量M2外,均有不同程度改善,各指标运行较为平稳,这与12月份实体经济发展平稳相吻合。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量

快递业务量

国家邮政局12月15日公布的数据显示,11月份,快递业务量完成37.6亿件,同比增长44.5%;业务收入完成464.2亿元,同比增长42.6%。全行业业务收入完成570.4亿元,同比增长35.7%;业务总量完成847.5亿元,同比增长42%。

网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2016年1-11月份,全国网上零售额45990亿元,同比增长26.2%。其中,实物商品网上零售额37470亿元,增长25.7%,占社会消费品零售总额的比重为12.5%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长28.4%、17.9%和28.8%。

手机上网流量

工信部公布的2016年11月份通信业主要指标完成情况显示,11月移动互联网接入流量达到82.13亿G,同比增长124.1%。同比继续实现翻倍增长。

英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

  • 11月份快递业务量同比继续保持快速增长;
  • 1-11月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为12.5%,比重环比上升0.7个百分点,显示在近期经济改善的情况下互联网对整体消费的带动作用变强明显;
  • 网上零售额同比增长26.2%,增幅有所加快,显示未来网上零售增长前景依然向好。
  • 11月份,移动互联网接入流量同比增长持续翻倍,显示移动互联网依然快速发展。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力,发展势头强劲。

长期看,“互联网+”战略下,互联网将进一步带动实体经济地发展。 

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