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英格玛·中国经济指数研究报告 2016年11月(第十一期)
2016-12-16 打印本页
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导语

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。

英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

一、 本期导读与提示

11月份官方PMI为51.7%,环比上涨0.5个百分点,延续上行走势。生产和新订单指数创今年高点,用工和原材料采购收缩幅度继续减小,制造业延续了平稳增长的势头。11月份财新PMI为50.9%,比10月份微幅回落0.3个百分点,显示制造业运行虽然较10月份创下的五年半最高纪录有所放缓,但仍保持稳健扩张步伐。11月份财新和官方PMI指数均位于荣枯线上方但走势出现背离,表明制造业平稳增长的同时,在需求变弱的情况下,显示未来走势可能趋弱。本月制造业亮点集中在消费品制造业、高技术制造业和装备制造业,困难主要表现在原材料价格和运输成本上涨较快、人民币汇率波动对进口成本有增加、小型企业生产经营状况较差。

11月的实体经济状况可以用“需求转弱,价格高涨,经济夹缝中游”来形容。PMI继续回升,生产资料价格普涨,涨幅惊人。从需求看,地产跌跌不休,汽车由升转平;从工业生产看,发电耗煤增速明显回落。当前自下而上传导的需求已开始转弱,自上而下传导的价格仍在上涨,后期经济走势仍需观察。

我们认为,11月PMI超预期回升,生产和订单继续回升,很大程度上跟房地产投资效应滞后、基建PPP发力、企业补库存及出口改善相关。当前经济的逻辑是通胀,未来三个月企业盈利或将继续大幅改善,非制造业也将因制造业回升带动而扩张。我们建议,一方面,持续关注高技术制造业和装备制造业(医药制造业、电气机械器材制造业、计算机通信及其他电子设备制造业)平稳发展的机会。另一方面,关注12月-2月传统消费旺季(网购、住宿、餐饮、旅游)等相关服务业和消费品制造业的机会。

二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7,环比上涨0.5个百分点,延续上行走势。

分企业规模看,大、中型企业PMI为53.4%和50.1%,分别比上月上升0.9和0.2个百分点,均高于临界点;小型企业PMI为47.4%,低于上月0.9个百分点,继续位于收缩区间,降幅有所加大。

11月份,制造业PMI延续上行走势并升至两年来的高点。本月运行主要有以下四个方面特点:

一是生产和市场需求进一步回升,企业采购意愿增强。生产指数和新订单指数均创今年高点。采购量指数连续两个月上升。

二是消费品制造业扩张继续加快。其中农副食品加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、汽车制造业等行业延续了较快的扩张态势。

三是高技术制造业和装备制造业保持平稳较快增长。高技术制造业和装备制造业PMI高于制造业总体水平。其中医药制造业、电气机械器材制造业、计算机通信及其他电子设备制造业等行业PMI均在52.0%以上。

四是进出口有所改善。新出口订单指数和进口指数双双回升至临界点以上,且为年内高点。

英格玛观点:

本月制造业亮点集中在消费品制造业、高技术制造业和装备制造业。其中农副食品加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、汽车制造业等行业PMI均在53.0%以上。高技术制造业和装备制造业PMI为53.2%和52.5%,分别高于制造业总体水平1.5和0.8个百分点。

值得关注的是,企业生产经营中仍存在一些困难。一是反映原材料价格和运输成本上涨的企业比重超过三成,为近三年的高位。二是近期人民币汇率出现较大波动,进口原材料成本有所增加,对计算机通信及其他电子设备制造业等行业影响较大。三是小型企业生产经营状况仍明显不如大中型企业。

我们认为,11月PMI超预期回升,生产和订单继续回升,很大程度上跟房地产投资效应滞后、基建PPP发力、企业补库存及出口改善相关。当前经济的逻辑是通胀,未来三个月企业盈利或将继续大幅改善,非制造业也将因制造业回升带动而扩张。我们建议,一方面,持续关注高技术制造业和装备制造业(医药制造业、电气机械器材制造业、计算机通信及其他电子设备制造业)平稳发展的机会。另一方面,关注12月-2月传统消费旺季(网购、住宿、餐饮、旅游)等相关服务业和消费品制造业的机会。

三、财新中国制造业PMI指数

2016年12月01日,财新中国/Markit联合公布,中国11月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.9,比10月份微幅回落0.3个百分点,显示中国制造业增速虽然较10月份创下的五年半最高纪录有所放缓,但仍保持稳健扩张步伐。

产量:11月中国制造业产量进一步增长,此轮产出扩张期也得以延续至第五个月。本月产出增速环比放缓,但整体仍属可观。

订单:新订单的增速环比放缓,整体处于小幅水平。内需转强是最近新业务增长的背后动力。

库存:由于生产过程中动用了原有库存,导致投入品库存连续第二个月轻微下降。成品库存则相反,在11月份轻微上升。

用工:11月制造业用工规模进一步收缩,许多厂商有意压缩成本。不过,本月用工收缩率已放缓至18个月来最轻微。用工收缩,但新业务增加,导致积压工作量进一步上升。

价格:通胀压力加剧,涨幅为2011年3月以来最显著。为保护利润空间,厂商普遍上调了产品出厂价格,加价幅度为2011年2月以来最大。

四、战略性新兴产业EPMI

11月21日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的11份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为58.6%,比上月回落2.9个百分点。

从13个分项指标来看,同上月相比,正向指标中小幅回升的有自有库存,小幅回落的有采购量、经营预期、研发活动、现有订货、就业,大幅回落的有进口、生产量、出口订货、产品订货。反向指标供应商配送指标回升。

中采咨询分析师于颖认为,新兴产业本月季节性走弱,正向指标全面回落,企业的产能利用率有所回落。但年度均值依然高于往年均值近5个百分点,提示产业发展在走出去年低谷以来,迎来新的发展机遇,但随着季节规律,年底年初将有休整阶段。此外,本月购进价格创出3年来历史最高,但销售价格仅高出历史均值1.5个百分点,说明企业面临的成本压力增大,未来扩张或有减缓;在成本和季节双重因素作用下,新品投产指标减速,强劲程度不如其他正向指标。不过企业用户库存情况并未像2015年中那样持续高位,而是回落到50以下,说明市场产销配合,未来动能良好。

中国科学技术战略发展研究院刘峰认为,本月战略性新兴产业采购经理人指数比10月份有所回落,但指标说明我国战略性新兴产业仍然在较强的上升通道中发展。与此同时,我国持续多年下降的工业品价格连续两个月回升,10月份高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.7%和52.3%。这些情况表明,科技创新作为我国经济增长新动能作用开始显现,产业经济结构层面呈现逐步优化趋势。

五、中国新经济指数(NEI)

11月2日,财新智库莫尼塔和BBD联合发布数据显示,11月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为30.4,即新经济占整个经济投入的比重为30.4%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。较10月的29.2上升1.2个百分点,重新回到了今年以来的相对高位。

11月NEI的回升主要来自资本投入的上升。资本投入指数在近半年中的波动较大,在经过上个月的下跌后,11月再次上升。

劳动力投入指数从3月首次突破30,随后开始长达半年的下降趋势,11月继续降至27.8,已经达到了新经济指数公布以来的最低值。

科技投入指数有所上升,11月为32.2。

六、实体经济状况

11月的实体经济状况可以用“需求转弱,价格高涨,经济夹缝中游”来形容。11月全国制造业PMI继续回升,各主要分项指标均上升,其中生产资料价格普涨,涨幅惊人。而从中观行业终端需求看,地产跌跌不休,汽车由升转平;工业生产发电耗煤增速明显回落。

今年需求刺激曾利好下游行业,供给收缩也曾利好上游行业。但当前自下而上传导的需求已开始转弱,自上而下传导的价格仍在上涨。前期下游需求的拉动能持续多久?目前仍需观察。

七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量

英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2016年10月的数据来看:

货币供应量M2增速为11.6%,较上月微升,货币宽松水平基本平稳;

工业用电量同比增速为4.9%,同比增幅度较大,显示工业 用电需求有所放大;

铁路货运量同比增速为11.2%,增长强劲。

综合来看,10月份克强指数构成指标三者均有不同程度改善,其中工业用电量和铁路货运量同比增幅较大,这与11月份实体经济指标向好的趋势吻合。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量 快递业务量

国家邮政局10月14日公布的数据显示,10月份,快递业务量完成30.3亿件,同比增长55.9%;业务收入完成376.2亿元,同比增长49.1%;全行业业务收入完成483.5亿元,同比增长38.4%;业务总量完成695.5亿元,同比增长48.4%。

网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2016年1-10月份,全国网上零售额39288亿元,同比增长25.7%。其中,实物商品网上零售额31740亿元,增长24.9%,占社会消费品零售总额的比重为11.8%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长28.8%、17.1%和27.8%。

手机上网流量

工信部公布的2016年10月份通信业主要指标完成情况显示,10月移动互联网接入流量达到71.88亿G,同比增长123.0%。同比继续实现翻倍增长。

英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

10月份快递业务量同比继续增长且增幅较大;

1-10月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为11.8%,比重环比上升0.1个百分点,显示在近期经济改善的情况下互联网对整体消费的带动作用变强;

网上零售额同比增长25.7%,增幅有所加快,显示未来网上零售增长前景依然向好。

10月份,移动互联网接入流量同比增长持续翻倍,显示移动互联网依然快速发展。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力,发展势头强劲。

长期看,“互联网+”战略下,互联网将进一步与实体经济融合。 

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