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英格玛中国经济指数研究报告2016年6月(第六期)
2016-07-06 打印本页
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导语

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、民新制造业中小企业PMI、战略性新兴产业EPMI、实体经济状况、克强指数及苏州经济数据的回顾与分析, 聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。
英格玛人力资源集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

本期导读与提示

  • 6月份官方PMI为50%,比上月微降0.1个百分点。制造业整体位于荣枯线上且呈下行趋势,但没有大的跌幅。6月份财新PMI终值为48.6%,比5月份下降0.6个百分点,制造业出现4个月来最显著放缓。6月财新和官方PMI均呈下行走势,但没有大的跌幅,与去年下半年相比相对仍在高位,但与一季度相比下行压力趋势加大,未来有进一步下滑的可能。本月制造业亮点集中在计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、通用设备制造业、电气机械器材制造业等行业。6月份实体经济的表现可以用“企业去杠杆,政府加杠杆”来形容。“企业去杠杆”即整体来看,实体经济需求、生产均在走弱,企业去杠杆持续中。“政府加杠杆”即经济增长承压,制造业和民间投资创历史新低,需要政府加杠杆对冲。货币稳健只能财政发力,5月26日财政部表态“政府可阶段性加杠杆”,国债和地方债发行规模将加大。
  • 6月财新和官方PMI走势呈下行走势,但跌幅不大,与去年下半年相比相对仍在高位,但与一季度相比下行压力趋势加大。我们认为:6月制造业PMI依然保持在了相对稳定的状态,没有大幅度波动。不过,当前市场需求持续偏弱、盈利恶化,制造业和民间投资增速双双创下历史新低。制造业增长基础仍不稳固,未来下行压力会加大。我们建议:在制造业结构优化和内生动力变化的长期趋势中,关注与工业重点发展领域(国家引导)和下游终端消费热点(民众需求)相关的制造业产业链细分行业和优质企业。
  • 苏州1-5月份工业六大支柱行业、高新技术产业、新兴产业投资保持增长态势,工业内生动能持续转化。苏州市工业六大支柱行业完成投资增速提高,比重增大,投资增长以先进制造业为主。高新技术产业投资增速和比重继续提高。新兴产业投资继续保持两位数增长,其中新型平板显示产业、新材料产业、生物技术和新医药产业、新能源产业和生物技术和新医药产业投资额度增长绝对值位居前三。

二、官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50,比上月微降0.1个百分点,位于临界点。

从分类指数来看,构成制造业PMI的二升三降。

分企业规模看,大型企业PMI为51.0%,比上月上升0.7个百分点,持续高于临界点;中型企业PMI为49.1%,比上月下降1.4个百分点,降至临界点以下;小型企业PMI为47.4%,比上月下降1.2个百分点,继续位于临界点以下。

图表三:2014-2016年大型、中型、小型企业制造业PMI走势

6月份,制造业总体看仍算平稳、呈现结构进一步优化的特征:

一是生产稳中有升。生产指数比上月小幅上升,并连续两个月回升。

二是高技术制造业、装备制造业增长加快。高技术制造业和装备制造业PMI均比上月上升,高于制造业总体指数。

三是一些产能过剩的传统行业明显回落。高耗能行业PMI比上月下降,连续两个月大幅回落,去产能效果进一步显现。

英格玛观点:

  • 6月制造业PMI依然保持在了相对稳定的状态,没有大幅度波动。
  • 但是,当前市场需求持续偏弱、盈利恶化,制造业和民间投资增速双双创下历史新低。制造业增长基础仍不稳固,未来下行压力会加大。
  • 我们建议,在制造业结构优化和内生动力变化的长期趋势中,关注与工业重点发展领域(国家引导)和下游终端消费热点(民众需求)相关的制造业产业链细分行业和优质企业。

三、财新中国制造业PMI指数

2016年7月1日,财新中国/Markit联合公布,中国6月份制造业采购经理人指数(PMI)为48.6,比5月份下降0.6个百分点,制造业运行出现4个月来最显著放缓。

产量:产出收缩率加剧,为4个月来最显著。

订单:月内客户需求转弱,导致新业务总量连续第二个月下降,惟降幅尚微。

用工:为了降低成本和提高效率,制造商继续压缩用工,用工收缩趋势目前已持续32个月。

库存:新订单减少,导致采购量下降,但降幅仅算轻微。

价格:在连升3个月后,制造业平均成本负担在6月份出现下降,但整体降幅仅算轻微。

四、民新制造业中小企业PMI指数

6月21日,华夏新供给经济学研究院和中国民生银行联合发布的6月份民生新供给制造业综合指数(PMI)为43.2%,较上月下降2.6个百分点。

  • 分规模看,小微型企业为42.2%,大中型企业为45%。
  • 分地区看,东部地区企业为43.4%,中部地区企业为43.3%,西部地区企业为42.2%。
  • 分所有制看,国有及国有控股企业为44.4%,民营企业为43.2%,外资企业为45.5%,其他企业为41.4%。

总体而言:

目前,实体企业正在经历前期需求刺激政策逐步转向落实供给侧结构性改革的“改革阵痛”期,同时6月份雨季生产形成季节性不利影响,因此对本月民新指数的下降不必太过悲观。预计未来随着改革红利的释放,实体企业经营活动将有一定程度的恢复。

五、战略性新兴产业EPMI

6月20日,中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的6份中国战略新兴产业采购经理指数(EPMI)为54.7%,比上月下降0.6个百分点。

中采咨询分析师于颖认为,6月新兴产业EPMI指标回落,但新订单未降反升,整体强势。EPMI、产量、订单均高于往年均值,其中新产品投产指标超出更多,高于往年均值3个百分点,说明新兴产业领域后劲较足;配送指标拉低了全国指数,更说明采购强势;购进价格进一步回落,将对企业利润有所助益。从行业数据看,前期齐头并进的趋势产生部分分化,值得关注。数据同时表明,新兴产业在总量中的占比有望在去年12%的基础上快速提升。

中国科学技术发展战略研究院刘峰认为,6月战略性新兴产业采购经理指数虽然环比微降,但仍保持在较高水平运行。值得关注的是,我国EPMI自4月下降之后,已经连续3个月走低,从宏观面上来看,主要是受国内投资放缓、海外市场复苏缓慢两个因素影响。同时,EPMI出口订单经前两个月回升后,本月回落至50以下,无论当月数值还是中期均值,均弱于2014年和2015年。由于这两个因素在短期内较难有所改善,我国战略性新兴产业下行压力或将在较长时间存在。

六、实体经济状况

6月经济弱势未改,可以用“企业去杠杆,政府加杠杆”来形容。

下游需求冷热不均,乘用车购置税减半下需求较旺,但地产销量增速续降;工业生产走弱,虽高基数效应消退使电力耗煤降幅收窄,但钢铁、水泥、化工等多个行业生产有所走弱;工业品价格也涨少跌多。整体来看,需求、生产均在走弱。

企业去杠杆使经济增长持续承压,制造业和民间投资创历史新低,需要政府加杠杆对冲。国新办中国债务率吹风会,称“中国政府杠杆率39.4%,政府债务仍有举债空间”,印证此前财政部表态“政府可阶段性加杠杆”,也表明中国式转杠杆仍在进行中。在货币政策仍将维持稳健的背景下,短期内财政政策或更为积极,国债和地方债发行规模将加大。

图表七:实体经济上、中、下游各代表性行业近期表现情况(6月30日前数据,数据来源:Wind)

七、克强指数

1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量

图表八:构成克强指数的三个经济指标的月度同比增速状况

英格玛观点:

从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2016年5月的数据来看:

  • 货币供应量M2增速为11.8%,增速下降1个百分点,货币宽松水平有所收紧且持续回落;
  • 工业用电量同比增速为0.9%,环比基本持平,差强人意显示工业虽弱但仍算平稳;
  • 铁路货运量同比增速为-7.0%,下滑幅度放大。

综合来看,5月份克强指数构成指标整体回落,但对比15年看整体水平尚可,显示实体经济略有下滑,下行压力持续,但没有变的很差。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量

  • 快递业务量

国家邮政局6月15日公布的数据显示,5月份,快递业务量完成25.3亿件,同比增长57.2%;业务收入完成316.6亿元,同比增长48.2%。5月份,全行业业务收入完成424.4亿元,同比增长31.4%;业务总量完成597亿元,同比增长52%。

  • 网上零售额

国家统计局公布的数据显示,2016年1-5月份,全国网上零售额18089亿元,同比增长27.7%。其中,实物商品网上零售额14633亿元,增长25.9%,占社会消费品零售总额的比重为11.3%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.5%、16.2%和29.3%。

  • 手机上网流量

工信部公布的2016年5月份通信业主要指标完成情况显示,5月移动互联网接入流量达到30.43亿G,同比增长124.70%。同比继续实现翻倍增长。

英格玛观点:

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:

5月份快递业务量继续保持高速增长;

1-5月份累计网上零售额占社会消费品零售总额比重为11.3%,比重继续逐月不断加大,显示互联网对整体消费的带动作用依然强劲;

网上零售额同比增长27.7%,显示未来网上零售增长前景依然向好。5月份,移动互联网接入流量同比增长持续翻倍,显示移动互联网依然快速发展。互联网依然是带动消费和经济的重要推动力。

综合看,传统工业转型长路漫漫,互联网引擎持续发力。

八、苏州经济数据

1、工业六大支柱行业先进行业投资保持增势

  • 1-5月,苏州工业六大支柱行业完成投资同比增长3.3%,增速同比提高12.5个百分点,占工业投资的比重为 53.1%。
  • 投资增长的主要为先进制造业行业:计算机通信和其他电子设备投资增长22.0%;化学原料及制品业投资增长11.9%;通用设备制造业投资增长6.9%;电气机械及器材制造业投资增长0.2%。
  • 投资下降的主要是去产能重点行业为:黑色金属冶炼及压延工业投资下降56.7%;纺织业投资下降13.7%。

2、高新技术产业投资继续较快增长

1-5月,苏州高新技术产业完成投资同比增长15.6%,增速同比提高15.9个百分点,占工业投资比重为36.0%,占比同比提高4.2个百分点。

3、新兴产业投资保持两位数增长

1-5月,苏州新兴产业投资继续保持两位数增长,在建新兴产业投资项目1421个,完成投资同比增长10.1%,增幅比去年提高17个百分点,占全社会投资的比重为23.9%,占比提高1.5个百分点。
其中,工业新兴产业完成投资增长11.3%,增速领先工业投资9.1个百分点,占工业投资的62.3%,占比提高5.1个百分点。

八大新兴产业投资“六升二降”。1-5月投资增长的产业:智能电网和物联网产业投资增长75.9%;新型平板显示产业投资增长69.7%;生物技术和新医药产业投资增长42.2%;新能源产业投资增长35.7%;节能环保产业投资增长20.5%;新材料产业投资增长0.2%。

投资下降的产业:软件和集成电路产业投资下降47.7%;高端装备制造业投资下降17.8%。 

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