跳过导航链接首页 » 企业专栏 » TOWERS WATSON
A股CEO薪酬新趋势
2013-03-22 打印本页
分享到:
字体

近年来,“上市公司高管拿得太多”、“CEO薪酬与公司业绩不匹配”等一直是市场和投资者对A股上市公司高管薪酬最大的质疑。韬睿惠悦在2002年开始,每年发布《中国上市企业高管薪酬、股权激励与公司治理报告》,这是一项我们坚持了十余年的研究。2011至2012分析报告基于对中国2317家A股上市公司(2011年12月31日前上市,其中主板1390家,中小板646家,创业板281家)的数据,特别对CEO持股及其薪酬状况做了调查分析,并进行了纵向比较(历史数据)、横向比较(A股、港股、美股上市的中国公司;分行业),我想据此来回答两个问题:当前A股上市公司CEO持股(本文特指持股所任职公司)、CEO薪酬有何发展新趋势?CEO薪酬与公司业绩之间有何关系?

CEO持股愈发普遍

CEO 持股愈发普遍,渐成市场趋势。2011年A股CEO持股比例比2010年有显著提高:2011年末CEO持股的A股公司占全市场的40%,创业板市场中该比例更是达到75%,这两个比例均高于2010年(分别为31%和52%);持股数量占总股本比例的中位水平达到2.8%,远高于2010年的0.5%;创业板公司持股CEO的持股比例中位水平更是达到15.6%,比2010年的12.6%有明显增长。去年A股CEO持股比例高于5%的占全部的17%,其中持股比例在5-15%、15-30%和30%以上的占比分别为6%、5%和6%。在所有CEO持股公司中,有7%(62家)于2010年之后推出了股权激励计划,而创业板该比例为4%。

CEO持股情况与CEO薪酬水平有一定关系。股权激励已经成为高管薪酬的重要组成部分,持股量占比相对较高的CEO群体,其薪酬水平相对较低。持股量在公司股本0.1%以内的CEO薪酬中位约为59万元,在0.1-1%以内的薪酬水平约为49万元。持股量超过30%的CEO的薪酬中位仅为38万元,低于A股市场的中位水平。这是因为与成熟市场相比不同,某些A 股上市公司的创始人仍在担任管理岗位,这些CEO的激励不单纯是薪酬问题,也不存在典型的代理人问题。

A股的股权激励热潮仍在延续。截至2012年5月31日,A股共有284家上市公司正在推进股权激励,占A股公司的12%,比去年同期(9%)有明显上升,其中有87家为2012年前5个月推出。截至2012年5月31日,约有20%的创业板公司和30%的信息技术类公司推出了股权激励计划。股权激励是解决代理人问题的重要手段之一,越来越多的A股上市公司开始采用长期激励,但这一比例仍明显低于在香港、美国上市的中国公司。

截至2012年5月31日A股公司推出的股权激励计划中,有68%使用了股票期权(截至2011年5月31日则为70%),股票期权仍然是最普遍使用的激励工具,但限制性股票的使用在进一步提升,同时有个别企业开始采用股票增值权或是计提激励基金购买公司股票的方式进行股权激励。同时,有11%的企业使用了两种工具,相比2010年7%的比例有进一步提升,可以说A股市场股权激励的形式越来越多样化。2011年关键岗位高管的年均股权授予价值普遍为其年度总现金收入的1到1.5倍,该比例略低于2010年的1.5到2倍,这可能与近两年资本市场波动较大、股价缩水有关,也可能与公司股权激励授予日趋理性、将股权激励作为一个长期持续的薪酬激励手段有关。

CEO薪酬的绝对水平上涨。2010年A股CEO薪酬中位水平约为41万元,2011年中位水平达46万元(其中主板为49万元,中小板和创业板分别为43万元和42万元)。通过共有CEO样本薪酬比较,增长率中位数达到8%,整体高管薪酬水平仍在稳步上升。A股与港股两地上市企业CEO薪酬水平显著较高,中位水平为87万元。虽然A股全市场CEO薪酬水平不高,但是薪酬水平前100的CEO水平远超于总体水平,其中位水平为257万元。CEO薪酬水平排名前100位的公司主要集中于制造业(43人)、金融业(24人)和房地产业(11人),其中金融业公司占据了排名前10位中的6位。

CEO薪酬与业绩紧密相关。2010年,从高管薪酬与公司规模的相关性看,A股、港股和美股的中国公司均在不同程度上显示出正向相关性;从高管薪酬与公司盈利能力的相关性看,A股和港股公司存在正向相关性。整体来看,2011年A股CEO薪酬与业绩的关系紧密相连,具体表现在3个方面:1. 盈利能力越高,高管薪酬越高,从净资产回报率上体现出相关性。净资产收益率高于15%的公司,其CEO总现金收入中位水平达到62万元,相比净资产收益率在5%及以下公司CEO水平高了82%(见图1)。2. 业绩增长越快,高管薪酬增幅越高,这从营业收入增长率上有所体现(见图2)。3. 股东回报增长与CEO薪酬增长水平相匹配。2011年A股CEO薪酬增长率中位水平最高的是社会服务业(18%),第二和第三的分别是房地产业(12%)和批发零售业(11%);这三个行业的公司净资产收益率普遍高于2010年,而其他行业净资产收益率则普遍低于2010年的水平。

CEO薪酬行业增长水平差别大。从行业高管薪酬增幅来看,虽然薪酬增幅放缓,但2011年金融行业CEO薪酬水平依旧遥遥领先,CEO同样本涨薪幅度中位数仅为1%,薪酬中位水平约为203万元。房地产行业的高管薪酬持续增长,薪酬水平继续跟跑,CEO同样本涨薪幅度中位数为12%,薪酬中位数约为62万元,薪酬水平在各行业中排名第二,其中万科总裁郁亮以1305万元年薪位居A股CEO第一。除金融行业外,其他行业高管薪酬水平相对接近。各行业CEO的50分位水平稳定在40-60万之间。总体上看,各行业间的高管薪酬差异相比2010年略有缩小。2011年年薪超过100万元的A股上市公司CEO达创纪录的294人。

整体上看,A股公司CEO们胡乱自定薪酬、薪酬与业绩严重失衡的时代已过去,可谓公司治理的一大进步,与此同时,少数公司CEO薪酬畸高、CEO薪酬与业绩严重不匹配、CEO薪酬结构不合理等现象依然存在——进一步完善相关制度设计,真正达到CEO与公司、股东的共赢,这无疑任重道远。

图1、CEO总现金收入中位(P50)水平(按净资产收益率划分)



数据来源:韬睿惠悦《中国上市企业高管薪酬、股权激励与公司治理2012-2013年分析报告》

图2、CEO总现金收入增长率中位(P50)水平



数据来源:韬睿惠悦《中国上市企业高管薪酬、股权激励与公司治理2012-2013年分析报告》

本文原刊载于《董事会》杂志201211月号,记者严雪锋。有部分修改。

韬睿惠悦高管薪酬咨询中国区总经理方晔

站内搜索
最新培训与会展
» 更多